当松下、三星、惠而浦、飞利浦、东芝等一批曾经主导国内高端家电市场的外资品牌，陆续以关停产能、退出零售、出让运营权

等方式调整在华策略，外资家电的中国叙事已经进入全新阶段。

10月27日，A.O.史密斯一纸公告，为这一轮外资收缩潮再添重磅案例。这家以“美国热水专家”定位在中国高端热水器与净水市场盘踞二十余年的百年品牌，正式将中国业务的控股权交到了中国资本手中。

中国区贡献从28%跌到18%，81%股权交割落定

10月27日，A.O.史密斯（NYSE:AOS）发布公告，宣布与中国资产管理机构CPE源峰签署最终协议。根据协议，CPE将收购A.O.史密斯中国业务主体——艾欧史密斯（中国）投资有限公司81%的股权，A.O.史密斯保留剩余19%少数权益，并与新控股方签署长期品牌授权协议。交易以无现金、无负债口径计算，对中国业务的企业价值估值约4亿美元；若将未来数十年品牌授权收益的净现值计入，整体交易价值预计超过5亿美元。交割预计于2027年上半年完成，尚待监管审批。

从交易架构的设计来看，A.O.史密斯并未退出中国市场，而是将重资产运营与日常决策权让渡给本土资本，自身退居品牌授权方与少数股东位置。公告同时披露，交易完成后A.O.史密斯可将滞留中国的约8000万美元现金汇回，税后所得及汇回资金将优先用于股票回购。对于一家上市公司而言，这是一笔兼顾现金回流、股东回报与风险转移的财务安排。

10月29日，A.O.史密斯披露2026年第三季度财报并召开业绩说明会。说明会披露，第三季度A.O.史密

斯中国业务销售额按当地货币计算同比下降17%，拖累“世界其他地区”分部利润由上年同期的1540万美元降至1050万美元。更关键的是，剔除中国业务后，2025年收入增长率由0%变为3%，EBIT利润率由19%升至21%。中国业务从曾经的增长引擎，变成报表上的拖累项与利润率稀释者。按公告，自2026年第四季度起，中国业务在报表中列为“持有待售”，按终止经营列报，历史期间数据相应重述；交易完成后，保留的19%股权将按权益法核算。

从集团整体看，第三季度净销售额9.405亿美元，与上年同期基本持平；公司同步将2026全年指引调整为剔除中国口径，预计剩余业务净销售额同比增长约4%，调整后每股收益指引同步上调。

据多方信息，交割后或将迎来管理层更迭，前威能中国CEO王伟东有望出任A.O.史密斯中国CEO，钱小苹担任COO，不过该人事安排尚未获得交易双方官方确认。从源峰过往的操盘路径看，这笔收购延续了其“控股+本土团队重塑+品牌授权”的成熟模式，此前汉堡王中国、猛犸象收购均采用相似框架，由资本掌握经营主导权，依托本土职业经理人完成组织、渠道与产品战略的重构。

源峰方面在公告中表示，看中A.O.史密斯三十余年沉淀的高端品牌资产与业务底盘，后续将持续投入产品创新、服务体系与用户运营。

入华三十载，从份额第一到连续四年下滑

A.O.史密斯与中国市场的交集可以追溯至1995年，最初以合资形式涉足热水器、电机与玻璃钢管道三块业务，1998年转为独资并在南京建厂。其在中国高端热水器市场的溢价壁垒，建立在“美国热水专家”这一单一而精确的定位之上。

在外资品牌信任背书与线下家装、建材渠道的合力之下，A.O.史密斯在高端热水器赛道快速建立起溢价壁垒。巅峰时期，其电热水器线下零售额份额一度超过40%，中国区营收占集团全球收入的28%，是其最重要的海外增长引擎。到2026年一季度，奥维云网数据显示，海尔（含统帅）电热水器零售额份额29.7%，美的18%—22%，A.O.史密斯线下高端18.5%。A.O.史密斯仍守住高端线下的位置，但整体份额已被海尔、美的拉开，且不参与全价格段竞争。

2009年前后切入净水品类后，A.O.史密斯同样站稳线下高端第一梯队，净水机线下零售额份额长期居于行业前列。转折大约出现在2020年。执掌中国业务二十二年的丁威离任，A.O.史密斯随后启动了一轮跨度极大的战略转型，从“水科技”定位转向“冷暖风水专业集成”，试图跳出热水器与净水两大基本盘，向中央空调、新风、采暖等暖通舒适家居赛道扩张，并推出AI-LiNK智慧集成系统。这一转型的背

景，是热水器与净水两大品类增速放缓。从后续几年的收入结构看，新品类尚未形成规模贡献，水类核心品类的资源投入则有所分散。

与此同时，中国本土品牌的追赶节奏在加快。海尔、美的等综合家电巨头依托供应链规模、全价格带覆盖以及电商直播、家装整装等新渠道，持续向上渗透高端市场；海尔的卡萨帝、美的的COLMO，则以高端子品牌的身份在全屋用水与高端家电场景中争夺用户心智。燃气热水器线下市场，A.O.史密斯2025年销额份额14.5%，仍居第一，但同比下滑0.3个百分点，万和、卡萨帝紧随其后。

奥维云网2026年1至3月数据显示，线下净水器销量维度，A.O.史密斯仍以14.77%的份额居首，但同比下滑4.46个百分点；美的与COLMO合计拿下21.83%，海尔与卡萨帝合计18.92%，两大组合均已超越A.O.史密斯单品牌份额。在专业净水品牌最稳固的线下阵地，综合白电巨头已完成实质性反超。

国补退坡、地产下行与消费偏好转向叠加，消费者不再单纯为外资标签支付溢价，转而看重水质方案、安装服务、场景适配与质价比。2021年，A.O.史密斯中国区收入达到9.22亿美元的历史高点，此后逐年收缩，2025年降至6.9亿美元，同比下降12.9%，收入占比从22%滑落至18%。2026年，中国区下滑仍在延续，第一季度净销售额同比下降13.2%，第三季度按当地货币计算降幅扩大至17%。

跨国企业固有的决策链条在这一阶段放大了市场滞后性。本土竞品以月为单位调整产品、渠道与营销方案，而A.O.史密斯中国的重大策略与预算调整需层层上报美国总部，在价格战、整装渠道、全屋净水爆发等节奏极快的市场变化面前，响应速度难以匹配。曾经赖以立足的单一品类高端模式，在渠道逻辑从单品零售转向套系方案、从线上流量转向线下服务的行业迁移中，逐步触及天花板。

从水家电行业大盘来看，2026年前三季度的数据呈现出总量微增、结构换位的特征。奥维云网全渠道推总数据显示，前三季度家电大盘（不含3C）零售额6041亿元，同比下降10.0%；同期水家电零售额281.6亿元，同比微增0.6%。总量停住的同时，结构剧烈换位：净水设备（中央净水、软水、前置等）零售额74.1亿元，同比增长62.5%，销额份额由16.3%升至26.3%；净水器零售额135.4亿元，份额由56.9%降至48.0%，线下均价下行9.3%。

增量从末端一台直饮机转向入户一套水处理系统，而后者高度依赖上门勘测、安装服务与家装前置渠道，这恰恰是A.O.史密斯份额正在被置换、而美的与COLMO、海尔与卡萨帝双品牌组合持续加码的战场。源峰接手的资产，品牌认知仍在，但收入结构与渠道位势，已经与行业增量的分布发生错位。

可以说，A.O.史密斯中国业务的控股权交割，是中国家电市场开放四十年后一次角色关系的调整。外资品牌曾经凭借技术代差与品牌信用占据溢价高位，本土品牌则以规模、速度与渠道密度完成了从追赶到替代的过程。控股权从外资母公司向本土资本转移，是这一力量对比变化在股权层面的反映，而非某一家企业经营失序的孤立结果。

在外资家电集体收缩的背景下，CPE源峰接手的资产能否在品牌授权约束下重建渠道效率，A.O.史密斯能否以19%股权与授权费的形式分享中国市场的后续收益，是未来数年需要验证的经营问题。外资品牌让渡控股权，本土品牌接棒经营，中国家电市场的这一轮格局重塑尚未定型。